豆粕：情绪好转

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：震荡偏强 CFTC管理基金持仓空头回补，多头加仓，净持仓小幅增加。美豆当前优良率67%，环比降低1%，俄亥俄州（产量占比6%）连续四周优良率降低，也验证了此前Pro Farmer的巡察结果（该州结荚数偏低），伊利诺伊州优良率连续三周下滑，最新为64%（环比降6%，历史五年同期均值65%）。据彭博对美豆单产的预测来看，依旧认为俄亥俄和伊利诺伊州的单产潜力优秀，结合概率和天气预报（凉爽少雨），全美最终单产很有希望触及53蒲/英亩。美豆24/25周度净售环比增加。从价差来看，南美贴水涨幅较大，美豆当前更有性价比。巴西出口重点转向，ANEC对8月出口的最新预估不及上期，市场担忧巴西新季大豆播种延迟和美国水位问题。国内近月供应大，油厂开机压榨高位，市场情绪好转，豆粕进入去库通道。叠加菜系反倾销事件影响，预计连粕短期震荡偏强。

现货基差：中性偏多 9.2华东现货基差01-45元/吨，基差反弹，盘面震荡上行。

美国大豆：中性偏多美豆CFTC空头回补，多头加仓，净持仓小幅增加。当前干旱占比12%，环比提高4%。优良率67%，环比降低1%，美豆23/24累计出口进度赶上去年同期，24/25周度净售环比增加。从价差来看，美豆当前更有性价比。

南美大豆：中性偏多南美贴水上涨，巴西大豆7月出口环比减少，同比增加，累计出口高于去年同期，ANEC预计巴西8月大豆出口量为774万吨，出口重点转向玉米，巴西大豆对华排船计划量、发船量减少。阿根廷大豆7月出口环比减少，累计出口高于去年同期。

到港库存：中性本周到港大豆数量环比减少，港口大豆环比小幅去库，同比增幅较大，近月预计到港数量大，油厂豆粕进入去库通道。

开机压榨：中性偏空截至8.30当周，125家油厂大豆实际压榨量为205.18万吨，开机率58%（前周压榨量204.78万吨，开机率为58%）。预计下周开机压榨大幅提高。

消费库存：中性提货有所增加，但新增成交依旧惨淡。下半年养殖端消费支撑环比好转。

美国

管理基金持仓：空头回补、多头加仓，净持仓小幅增加

截至8.30当周，CBOT大豆基金空头持仓量为22.49万手，前周22.96万手；多头持仓量为4.8万手，前周4.69万手；净持仓-17.66万手，前周-18.28万手，美豆主力最新一周呈现反弹态势。

9.2（周一），受美国劳动节假期影响，CBOT农产品期货休市一日。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

优良率：环比降低1%

截至8.26，美豆主产区优良率67%（环比下降1%），上年同期58%。

俄亥俄州（产量占比6%）连续四周优良率降低，也验证了此前Pro Farmer的巡察结果（该州结荚数偏低），伊利诺伊州优良率连续三周下滑，最新为64%（环比下降6%，历史五年同期均值65%）。不过根据彭博对美豆单产的预测来看，依旧认为俄亥俄和伊利诺伊州的单产潜力优秀。

数据来源：USDA、紫金天风期货研究所

优良率：环比降低1%

数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

干旱面积环比上升，天气预报凉爽少雨

8.27，美豆主产区干旱面积占比是12%（环比提高4%）。

未来6-10天（9.8-9.12），主产区大部分仍然没有降雨，但整体气温相对凉爽，当前有90%的美豆处于结荚期，落叶率不到5%，这个阶段的确仍需要一定的水分，但不得不承认的是，时间来到这个节点，天气炒作的窗口越来越窄。直到次年1月，美农都会对美豆单产进行调整，结合概率和当前天气来说，全美最终单产很有希望触及53蒲/英亩。

数据来源：USDA，NOAA，紫金天风期货研究所

美豆净售：24/25年度净售环比增加

对全球：8.23当周，美豆24/25年度净销售26.2万吨（上周16.8万吨）；

对华：8.22当周，24/25年度净销售87万吨（上周92.6万吨）。

数据来源：我的农产品，Wind，紫金天风期货研究所

美豆出口：进度赶上去年同期，出口环比增加

对全球：8.23当周出口54万吨（前周42万吨）。累计出口+未执行为4566.6万吨，出口进度95.61%，赶上去年同期；

对华：8.22当周，对华出口7.7万吨（前周5.5万吨）。23/24年度累计对华出口+未执行2451.8万吨（少于上年同期的3137.7万吨）。

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

巴西、阿根廷

巴西大豆产量预估及月度压榨

Abiove对2024年（日历年度）的巴西大豆产量最新预估为1.532亿吨（与7月预估持平），其中9780万吨用于出口，5450万吨用于国内压榨。6月，巴西压榨大豆422.2万吨（5月428.9万吨，去年同期493万吨），1-6月累计压榨2437.2万吨大豆，低于去年同期的2687.1万吨。

数据来源：Abiove，紫金天风期货研究所

巴西国内大豆压榨产能分布

巴西大豆压榨厂分布较为集中，CR5的产能占比76.5%，分布于MT（马州，占比23.8%，4.99万吨/日）、PR（帕拉纳州，占比17.4%，3.64万吨/日）、GO（戈亚斯州，占比13.6%，2.86万吨/日）、RS（南里奥格兰德州，占比14.9%，3.12万吨/日）、MS（南马州，占比6.8%，1.43万吨/日）。

数据来源：Abiove，紫金天风期货研究所

巴西大豆出口：预计8月出口774万吨

7月，巴西出口大豆1125万吨（环比减269.7万吨，同比增155.4万吨），中国进口巴西大豆912.3万吨，1-7月累计进口巴豆4356万吨（去年同期3888万吨）。巴西全国谷物出口商协会ANEC预计巴西8月大豆出口量为774万吨，低于前一周预测的816万吨，主要由于港口出口重点转向玉米。若兑现，则同比增17.2万吨。

数据来源：布交所，紫金天风期货研究所